投资者要像在格罗斯出现之前那样来思考债券。

　　前债券之王比尔 ・ 格罗斯（Bill Gross）想让你知道，债券基金已经死了。

　　这话从一个向大众兜售债券基金的亿万富翁嘴里说出来可能有点夸张，但这并不意味着他是错的。

　　2014年，格罗斯与长期服务的太平洋(601099)投资管理公司(Pacific Investment Management Co.)分道扬镳，5年后从 Janus 退休。他特别关注“总回报”（total return）的概念，太平洋投资管理公司曾经帮助推广的这个想法是，债券投资者不仅应关注利息，还应关注资本增值，就像股票投资者同时关注股息和股价一样。

　　格罗斯最近在其个人网站上发表的一篇文章中说，问题在于，数学计算不再对投资者有利。当格罗斯在20世纪80年代推广总回报率的想法时，长期国债收益率是15% 。由于利率下降时债券价格上涨，一旦利率开始下降，价格上涨的空间就会很大。

　　目前，10年期美国国债收益率为4.4% ，这大大减少了定价错误的空间。

　　与此同时，由于利率上升，债券投资者近年来蒙受了重大损失。格罗斯表示，尽管看涨债券的人士一直认为，美联储的降息举措将很快扭转这一趋势，但投资者不应该指望这种结果。

　　一个关键原因是未偿公共债务的增长，去年这个数字增长了10% 。他认为，最终，无论美联储采取何种措施，快速增长的美国国债供应将使长期债券难以维持价格上涨。

　　格罗斯写道: “那些主张降低利率的人，必须应对美国国债供应不可阻挡的上升趋势，以及债券价格可能出现的西西弗斯式下跌”，“总回报已经死了，别让他们把债券基金卖给你。”

　　格罗斯一直有挑衅的天赋，不再需要担心向投资者推销自己的债券基金。

　　正如他所提到的，先锋全面债券市场指数基金(Vanguard Total Bond Market Index Fund)――一只受欢迎且具有代表性的基金――不仅仅经历了一两年的不景气。

　　过去五年，该公司的平均年总回报率为负。对于退休人员来说，五年是一段漫长的等待时间，尤其是考虑到债券被认为是保守投资组合中最可靠的部分。

　　当然，大多数收益型投资者可能不会坚持购买债券基金，因为他们对收益率曲线或美国国债发行速度有着强烈看法。相反，他们别无选择。股市依然波动，平均股息率远低于2%，替代方案往往昂贵且缺乏流动性。

　　一个解决方案是: 保留收益型资产，包括债券，但要抛弃格罗斯所开创的总回报心态。要做到这一点，试着看看你的投资组合的整体表现数字。相反，只要把你的资产投资在债券和类似于存单的工具上，以应付紧急情况和即将到来的生活费用，剩下的长期投资于股市。

　　债券或定期存单阶梯，包括购买一系列连续到期的债券，应该有助于投资者有效地处理固定收益投资。短期债券（如6个月期美国国债，目前收益率为5.4%）将让你获得尽可能高的利率。较长期的票据，比如收益率为4.6% 的5年期票据，支付的利息略低一些，但在利率下降或股市进入熊市的情况下，可以提供几年的担保。

　　换句话说，投资者要像在格罗斯出现之前那样来思考债券。不要把它们当作从你的投资组合中挤出一些额外业绩点的机会，而是当作一种理财规划工具：一种保护你的储蓄和锁定收入的方法，你需要用它来支付你的预算。

　　文｜伊恩 ・ 索尔兹伯里

　　编辑｜喻舟

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